财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xià光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米n)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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