自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注(zhù风味发酵乳是不是酸奶)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī风味发酵乳是不是酸奶)本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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