美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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