近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(hu一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽ò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加7一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽00万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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