四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，00后初中学历很丢人吗trong>本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风00后初中学历很丢人吗险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)00后初中学历很丢人吗也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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