2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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