5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得无法企及是什么意思，不可企及是什么意思到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四无法企及是什么意思，不可企及是什么意思五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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