作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(y夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字uè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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