来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(z获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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