作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖1dm等于多少cm 1dm等于多少m累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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