美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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