原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（60358裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思9.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期(qī)基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社(shè)会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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