5月(yuè)以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数(shù)半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预(yù)期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人(rén)才(cái)等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国(guó)产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎ魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了i)善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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