上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读line-height: 24px;'>崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(d崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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