文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利(lì)释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至关(guān)重要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回(huí)答(dá)两(liǎng)个(gè)问(wèn)题。一是4月居民存款同(tóng)比多(duō)减是不是超(chāo)额储蓄释放的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问(wèn)题的(de)回答(dá)取决于存款会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影响居民存(cún)款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有这么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收(shōu)入、消费支出、金融资(zī)产相关(guān)收支(zhī)和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融(róng)资产赎回(huí)、购(gòu)房减少(shǎo)会(huì)推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入(rù)减少、消费增加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的结(jié)果（详见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度(dù)居民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续(xù)规模(mó)相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银行办理(lǐ)速度(dù)放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还(hái)款对(duì)存(cún)款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购(gòu)房行为修复(fù)，其对(duì)存款的支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度人均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规(guī)模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和(hé)一季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理财市(shì)场的(de)变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一(yī)是居民存款理(lǐ)财化；二是提前还贷(dài)规模增加(jiā)。因为居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足，暂(zàn)时无法判断消费和(hé)收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的(de)核心(xīn)原因，4月理财(cái)存量规模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增配理(lǐ)财(cái)等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同(tóng)作(zuò)用的结果。受益(yì)于(yú)债券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着(zhe)破净率进一(yī)步(bù)回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大(dà)是存(cún)款下滑的又一(yī)个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷(dài)力(lì)度(dù)一是因(yīn)为首套房(fáng)利率还在下降，居(jū)民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继(jì)续(xù)降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的(de)还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积(jī)攒下来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回流理财(cái)市场(chǎng)了，且5月初(chū)这一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往后来(lái)看，理财市(shì)场(chǎng)和(hé)提前还贷在后(hòu)续几个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均(jūn)消费水平(píng)未见明显改善或部分表明当下居民消(xiāo)费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到(dào)超额(é)储蓄(xù)的持有(yǒu)分化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后续超额(é)储蓄对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地产销售目(mù)前(qián)已经(jīng)有走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为(wèi)超储(chǔ)的主要(yào)流向。但(dàn)是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利差，居民(mín)提前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从(cóng)这个角度来看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少投(tóu)资而积(jī)攒下来的储蓄，在(zài)理财市场环境(jìng)好转和存(cún)款利率下滑(huá)的背景下或(huò)将继续回流(liú)到理财(cái)市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速(sù)使用金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金额(é)在资产(chǎn)池未偿本金余额(é)的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变(biàn)动超(chāo)预期，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财市简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪场波(bō)动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪