财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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