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印第安人还存在吗,印第安人现在还有没有

印第安人还存在吗,印第安人现在还有没有 中泰证券戴志锋:银行板块与高股息策略,稳定收益的溢价

  核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下,高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健,分红率高而稳定,估值处于历史(shǐ)低位,银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

  高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù),选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高印第安人还存在吗,印第安人现在还有没有股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ),投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益,另(lìng)一方面意味着公司估值较低,因此具备一定的安全边(biān)际,而且投资的成本(běn)相对较低(dī),长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看,高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo),在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē),防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn),疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性;从(cóng)大类资产的投资收益来看,目前(qián)可投资的资产不多,收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

  高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件:1)在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率;2)有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定;3)在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值低,因此安全边际比较(jiào)高(gāo),下降空(kōng)间有(yǒu)限,波(bō)动性(xìng)较低;4)公司最(zuì)好有一定的成长性,股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能

  而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn):1)上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24%以上,其(qí)中大行最高,其次是股份(fèn)行和城商行,农商行相对低(dī)一些。2)银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看,上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6%,在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3%,行业利润增(zēng)速高于营收,拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来,资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳,而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng),净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平,上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降,基本处在2014年来历(lì)史低位,拨备覆盖率(lǜ)维持在245%的高位。3)目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13,PB为0.57,均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn),银行板块(kuài)的PE分位为19.7%,PB分位为7.09%,都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好,作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4)银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块,从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现,国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43%的正(zhèng)相关性,中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

  风险(xiǎn)提示(shì)事件:经济(jì)下(xià)滑超印第安人还存在吗,印第安人现在还有没有预期,经济恢复不及预(yù)期。

  摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告:《银行板块与高股息策(cè)略:稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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