银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约23一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米06大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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