金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(c描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句hē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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