核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还(h网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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