昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供(gōng一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(w一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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