银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，灰姑娘作者是安徒生还是格林美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居灰姑娘作者是安徒生还是格林民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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