5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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