财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩十二生肖中张牙舞爪是哪些动物将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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