近日(rì)，国内(nèi)上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减(ji推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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