私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名u)存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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