5月13日(rì)，年内首只央企主虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申(shēn)请份额(é)总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现出(chū)市(shì)场对这一(yī)“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的(de)行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金的(de)申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会(huì)成为(wèi)引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半(bàn)年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集(jí)申报(bào)的国央(yāng)企主题(tí)基(jī)金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的(de)布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行(xíng)情火热下(xià)将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推(tuī)动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮(lún)深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市(shì)公司(sī)的(de)投资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰(fēng)富的(de)工具以参与到央国企投资。另一方(fāng)面是(shì)落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基(jī)金服(fú)务(wù)资本市场改革、服务实体经济和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的主线(xiàn)，而(ér)新能源(yuán)等(děng)前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央(yāng)企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上(shàng)变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交(jiāo)量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革的推进，大虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴概率这些企(qǐ)业会进(jìn)入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中(zhōng)特估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为在(zài)下半年抓住这波中特(tè)估(gū)的投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是(shì)今年(nián)以数字经济和(hé)“一(yī)带一路(lù)”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未(wèi)来两年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层面可能发(fā)生(shēng)显(xiǎn)著正向(xiàng)变(biàn)化(huà)的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动(dòng)。国金证(zhèng)券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的(de)持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏(piān)股(gǔ)主动型基(jī)金2022年报及2023年一季(jì)报(bào)十大重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一(yī)季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示，一季(jì)度(dù)主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募基金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股持股总市(shì)值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估值(zhí)体系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公司的投研(yán)，落(luò)实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国(guó)央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思(sī)维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利(lì)用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将(jiāng)自己所覆盖行(xíng)业(yè)的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库(kù)，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括(kuò)考察其实地(dì)调研(yán)的的(de)成(chéng)果，了(le)解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的(de)认识：首先要(yào)认识(shí)市场体(tǐ)制(zhì)机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持(chí)续(xù)发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该(gāi)是(shì)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估(gū)值体(tǐ)系，而不是简单套用国(guó)外的传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化(huà)。”万(wàn)家基金经理章恒表示(shì)，万家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特(tè)估这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也(yě)在增(zēng)加相关行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中(zhōng)国特色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该体系(xì)的框(kuāng)架是第(dì)一位的工(gōng)作，合理设置指标(biāo)也非常重要(yào)，投资者的认可和(hé)实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的认(rèn)知误区，市场(chǎng)化认可是基本(běn)的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受(shòu)访的(de)基金(jīn)经理认(rèn)为(wèi)，对于国央(yāng)企的(de)估值方式要充(chōng)分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承(chéng)担社会(huì)价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要(yào)任务就构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流(liú)折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团(tuán)队对于中国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合国际(jì)通用规(guī)则，目(mù)前已经形成了初步的企业社(shè)会价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也(yě)认(rèn)为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企业(yè)价(jià)值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳健(jiàn)成(chéng)长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的(de)现金流(liú)、持续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值(zhí)的积极作(zuò)用，这样有利于提(tí)高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实(shí)务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使(shǐ)用(yòng)，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等(děng)。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析在估(gū)值思维、估值(zhí)结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价(jià)值的(de)关(guān)系。这(zhè)些因素在对估(gū)值(zhí)结论和判断的影响上(shàng)，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估值体系与传统(tǒng)的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的(de)变(biàn)化，都是为了更好地适应(yīng)中(zhōng)国(guó)的(de)市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴