2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快(kuài)速(sù)复苏可期(qī)。随(suí)着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其(qí)它非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智(zhì)能将为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是(shì)快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国(guó)，日本过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经(jīng)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思济的预期则有所保留(liú)。我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明(míng)年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没(méi)有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能(néng)源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增(zēng)就业(yè)的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国(guó)经济名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的(de)副(fù)作用(yòng)。接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之(zhī)下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的(de)预期(qī)发生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业还是高(gāo)收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来(lái)几个(gè)月(yuè)美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风(fēng)险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久期的(de)利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成(chéng)股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一(yī)次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的(de)企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括模(mó)型的API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机(jī)器学习与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行(xíng)训练，这将推动公共(gòng)云服务(wù)商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等(děng)以(yǐ)满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要(yào)性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内(nèi)对(duì)人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促(cù)进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对(duì)社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自(zì)律(lǜ)性暂停可(kě)能(néng)难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多(duō)是(shì)出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过(guò)程(chéng)中产生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的(de)数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的(de)效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信(xìn)在(zài)生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收(shōu)益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股(gǔ)票(piào)的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的(de)预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的部(bù)分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)目(mù)前是偏(piān)向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年反转的(de)机(jī)会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在(zài)公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如(rú)果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们(men)不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市(shì)场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费(fèi)和(hé)医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下(xià)调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对(duì)高(gāo)收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率的(de)下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于(yú)美(měi)国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期而扩大。

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