金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从(cóng)疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订(dìng)单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份(fèn)服(fú)务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在(zài)增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会(huì)稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦(yì)难(nán)持续(xù)，货币(bì)供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言(yán)，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PM甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写I、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸显。

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