事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中国(guó)有银(yín)行执行(xíng)基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率(lǜ)好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。通知存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什(shén)么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部(bù)分(fēn)城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的(de)样(yàng)本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款(kuǎn)实际(jì)利(lì)率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部(bù)分城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设(shè)定(dìng)，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已(yǐ)经开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)新流(liú)向表外(wài)，M2增速预(yù)计(jì)将进入(rù)下(xià)行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？本(běn)次约束通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的(de)利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的(de)非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经(jīng)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通(tōng)存款利(lì)率的(de)调整到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利率水平(píng)。但目前(qián)尚不构(gòu)成(chéng)新(xīn)一轮存(cún)款利率下调(diào)的开始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上(shàng)一(yī)轮下(xià)调(diào)时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全(quán)面(miàn)下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国(guó)有银(yín)行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目(mù)的(de)更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)的存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在(zài)存(cún)入款项时不约定存(cún)期，支取(qǔ)时需提前通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的日期和金(jīn)额(é)方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为(wèi)一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天通知存款必须(xū)提前(qián)一天(tiān)通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天(tiān)通知存款必须提前七天(tiān)通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向个人和(hé)企业(yè)办理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协(xié)定额(é)度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协定部分给予协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日留存金额，结算(suàn)账(zhàng)户每日余额低于最低留(liú)存额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按(àn)中国人民银行规定的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率计息(xī)的存(cún)款。协(xié)定存款面向(xiàng)企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前(qián)利(lì)率水平？为何(hé)需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规(guī)定新的(de)利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的(de)上限被设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银(yín)行与股份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过(guò)央行新(xīn)规上限，超过上限的(de)银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的(de)问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)有所下(xià)调(diào)。目前超过利(lì)率新规上限的主(zhǔ)要为城商行和农商(shāng)行(xíng)，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致部分城商行和农(nóng)商(shāng)行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存款与普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管资(zī)金回(huí)表也主(zhǔ)要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规(guī)模(mó)扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款同比首次由增转降，居(jū)民(mín)资产(chǎn)配置(zhì)或回流(liú)表(biǎo)外，对应(yīng)的则(zé)是(shì)M2同(tóng)比超过市(shì)场预期下行(xíng)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)约束，或进一步加速东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(sù)居民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保证商业(yè)银行的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进行调(diào)整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的(de)调整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其(qí)他(tā)存款的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银(yín)行未高息揽储，其(qí)通知(zhī)存款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际(jì)上不利于商业银行整(zhěng)体负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)开始？目前十(shí)年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时(shí)低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较(jiào)上(shàng)周有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用(yòng)车(chē)市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国(guó)整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作　　

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工率(lǜ)季节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较(jiào)上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路(lù)货运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策与汇(huì)率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 12东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作0 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人(rén)民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度(dù)慢(màn)于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注(zhù)中国 4 月经(jīng)济数据

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮(lún)的开始？——申万宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析(xī)师：屠强(qiáng) 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作