申万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比75寸电视长宽是多少下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及75寸电视长宽是多少加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(75寸电视长宽是多少jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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