金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过g>2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。