财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(t不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思í)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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