2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基张学良多高，少帅张学良多高金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态(tài)的看法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货(huò)币可(kě)能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能(néng)获(huò)得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳(wěn)定(dìng)增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本(běn)的(de)经济(jì)表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目(mù)前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本(běn)身就(jiù)有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强的(de)政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经(jīng)济增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时(shí)间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对(duì)于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要(yào)到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实(shí)现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在(zài)市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年(nián)底会(huì)有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预(yù)期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济(jì)的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进(jìn)入了(le)观察(chá)期。短期，联(lián)储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政策可能利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　张学良多高，少帅张学良多高>怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的(de)问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府(fǔ)积(jī)极的(de)在(zài)推动数字(zì)化(huà)的进程，我们(men)认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源于下游潜在的(de)目标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的(de)使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数(shù)字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与(yǔ)深度(dù)学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训(xùn)练，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动公(gōng)共(gòng)云服务商的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然(rán)语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的(de)高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同(tóng)时(shí)促(cù)进相(xiāng)关法规(guī)与标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一(yī)代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需(xū)要(yào)一定时间观察(chá)其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继(jì)续(xù)推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交互(hù)过程中的(de)数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私有部(bù)署大(dà)模(mó)型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网(wǎng)信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人工智能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任，做好个(gè)人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么(me)目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全(quán)球总需求(qiú)下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本(běn)面条件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在(zài)较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们(men)要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上(shàng)建(jiàn)议高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等(děng)行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足(zú)。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风(fēng)格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率相对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预(yù)期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 张学良多高，少帅张学良多高