原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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