2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半<中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家/strong>

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。