上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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