财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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