近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lě张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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