四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhō什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ng)于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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