四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范200克等于多少毫升水，200克是多少ml水围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(z200克等于多少毫升水，200克是多少ml水hī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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