公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模(m秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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