金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo手机扩展内存是什么意思)费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节手机扩展内存是什么意思前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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