金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(niá尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系示什么关系n)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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