核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条卅是什么意思，卅是什么意思,读音style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>卅是什么意思，卅是什么意思,读音件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定卅是什么意思，卅是什么意思,读音股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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