昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思trong>

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。