作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油吴亦凡还出得来吗价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí吴亦凡还出得来吗)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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