作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(ji起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口strong>我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。