美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dà浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗i)成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìn浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗g)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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