2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略师(shī)许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等(děng)其它非(fēi)美(měi)货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但(dàn)是(shì)，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预(yù)期(qī)则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增(zēng)长的预(yù)期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复(fù)动(dòng)力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升(shēng)的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加息50个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济(jì)的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美(měi)联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发(fā)生(shēng)了较(jiào)大波动。目前(qián)市(shì)场(chǎng)预计(jì)，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业(yè)还是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息(xī)。但是美联储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平(píng)衡(héng)。后续(xù)如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联(lián)储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高(gāo)评级(jí)信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程(chéng)，我们(men)认为中国(guó)有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模(mó)型在训(xùn)练环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类是部(bù)署到(dào)私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在(zài)未(wèi)来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的(de)目(mù)标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数(shù)据(jù)局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学(xué)习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权(quán)以及行业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用(yòng)过程中(zhōng)产生的(de)法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会(huì)借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经(jīng)济(jì)进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏(sū)缓慢的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美(měi)股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带(dài)来的下(xià)跌调(diào)整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前的(de)港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市(shì)场投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济(jì)下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策(cè)略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承(c不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)héng)压，整体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费(fèi)和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相(xiāng)对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益于复(fù)苏的(de)互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的(de)定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们(men)增加了(le)对高质(zhì)量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的(de)定价(jià)），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相对于(yú)美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)